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个股杠杆本次募集资金的75%

　　证券时报记者陈霞昌

　　优必选（9880.HK）一年之内6次配股融资，总融资76亿港元，具身智能机器人企业对资金依然渴求，但行业龙头企业的战略改变更值得投资者关注。

　　证券时报记者查询优必选配股公告发现，公司单次募集资金急剧增加，从最初的1.3亿港元到最近一次31亿港元。而募集资金的用途，则从最初的补充运营资金和偿债，变成了行业扩张。公司表示，本次募集资金的75%，将用于投资或收购集团业务价值链中具潜力的上游或下游目标企业，或与相关行业整合或成立合营实体。这意味着优必选的战略从依靠内生性增长，转向激进的外延式并购。

　　具身智能机器人是一个极度内卷的行业。2025年具身智能赛道“三足鼎立”雏形初现，智元机器人凭借算法优势与开源社区影响力抢占“智”高点，宇树科技以自研自产的成本控制能力实现价格突围，两家未上市企业的凌厉攻势，让优必选的上市公司优势一度显得模糊。

　　作为目前唯一拥有上市平台的玩家，优必选选择了用资本换时间的捷径——放弃单纯的技术单点突破，转而通过并购掌控上下游核心资源。此次募资的意图清晰可见：向上掌控关节电机、减速器等关键零部件的话语权，向下绑定工业场景等下游应用渠道，最终构建自主可控、成本优化的产业链闭环。这种“链主”思维，既是对自身短板的精准弥补，也标志着行业竞争已从技术比拼升级为产业链整合能力的较量。

　　但优必选的并购之路并非易事，其激进策略背后潜藏着不容忽视的风险。最直接的冲击是频繁股权融资已对中小股东权益造成显著稀释。更关键的挑战在于并购整合的不确定性。公告明确披露“尚未物色任何收购目标”，手握数十亿巨资却无具体标的，这种“盲池”状态本身就存在估值误判、标的适配性不足等风险。当前具身智能产业链尚处早期，优质标的稀缺且估值高企，不少核心资源还集中在竞争对手的融资朋友圈中，优必选能否以合理价格拿下核心资产，考验着管理层的判断力。

　　市场对优必选的关注，已从“融了多少钱”转向“钱花在了哪里”：是拿下了关键零部件企业，还是绑定了核心应用场景，抑或是补齐了技术短板？这些后续动作将直接决定其“链主”地位能否确立，也将影响整个具身智能行业的竞争格局。